宁稳可转债，宁行转债转股价格

同时，在政策帮助下，信贷环境边际改善，有利于银行业绩提升； 3）在资产整体分化的背景下，无论是从白马股还是信用风险的角度来看，银行可转债都比其他可转债具有相对价值。我们在四季度可转债策略中提到，2018年可转债的突出机会只有2018年1月和7月。也就是说，随着信贷活动增加，融资规模加大，经济基本面向好，银行盈利能力增加。但随着信贷活动受到抑制，经济基本面转弱，银行经营压力也会相应加大。

目前银行转债的投资策略：1）宁航转债和常熟转债有很多有趣的基本面。光大转债标的股票具有基本面改善、估值较低的优势，但中期内可能会被后期发行的转债所取代。可能性； 2）关注无锡可能出现的二次下调，但博弈空间有限。市场主要驱动因素为：1）2016年经济进入复苏期，并持续至2017年底，基本面改善带动银行股利润普遍改善、不良贷款下降。

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更仔细一点来说，今年年初、中期的反弹行情中，是银行转债提供了较好的赚钱效果，而常熟目前是下半年最好的机会；更进一步来说，不少市场老手在展示自己在可转债方面的辉煌业绩时，都提到了自己在2013年、2014年如何重金投资中国银行等代表性产品。截至8月21日收盘，尚未转股的将被强制赎回。本次赎回完成后，宁兴可转债将从深交所摘牌。

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目前拟发行的银行可转债总规模（张家港银行、中信银行、浦发银行、平安银行、民生银行、交通银行、江苏银行）超过2000亿元。具有长期策略的投资者可重点关注：1）防御性较高的银行可转债，如光大转债、无锡转债； 2）仍有宁航、生益、创德、济川等优质、高知名度个股标的可择机配置； 3）关注低级别优质标的，如新丰、玲珑、太阳、九洲等。

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但2014年底市场进入首次大幅上涨阶段时，银行股表现强劲，中国银行等大盘银行的可转债在此期间成功转股。光大银行具有基本面改善、估值较低的优势，仍值得关注，但中期存在被后期发行可转债取代的可能性。光大被取代的概率更大，而宁波银行股票的定位与队列中的银行明显不同，仍然有其稀缺性。

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更大的限制来自于银行股目前的估值。目前排队比较靠前的中信和平安两只可转债PB分别为0.77和0.84。以这样的价格发行可转债显然是困难的。短期来看，供给压力暂时有限，光大转债、宁航转债稀缺。但从中期来看，一旦发行开始，现有债券显然会出现替代品。光大转债和宁航转债的转股溢价率分别为16.61%和18.90%；常熟转债8.51%，权益类较强。

目前银行可转债定位温和，尚未达到历史低位，但具有相对配置价值：1）宽松信贷政策下，经济系统性风险有所下降，银行股整体压力有所缓解； 2）经济政策保持宽松的货币政策，信贷收益率改善； 3）在整体资产分化的背景下，银行转债相对于其他转债具有相对价值。